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近年来，新加坡持续推进资本市场改革，围绕“如何提升上市吸引力、扩大投资者基础、增强市场流动性”等目标，推出了一系列措施。其中，新加坡金融管理局(MAS)于2025年推出的证券市场发展计划(Equity Market Development Programme，简称EQDP)，是新加坡资本市场改革中最受关注的政策之一。该计划的核心目标，是强化本地资产管理与研究生态，并提升投资者对新加坡股票市场的兴趣，从而改善中小市值股票的交易活跃度与市场深度。

一、什么是证券市场发展计划(EQDP)

新加坡金融管理局(MAS)于2024年8月2日成立了股票市场评估小组，以提出能够促进新加坡证券市场发展的措施建议。自成立以来，评估小组与行业利益攸关方进行了广泛咨询，并在其报告中指出，新加坡具备成为本土及区域内中小企业值得信赖且高效运作的市场平台的能力，能够帮助这些企业获取推动下一阶段发展所需的投资资金。报告同时指出，尽管许多亚洲企业倾向于赴美上市，但美国股市的表现主要由超高市值公司驱动，中小企业往往被大型企业埋没，上市后难以持续吸引投资者的关注。相比之下，新加坡能够为专注于本地及区域市场的企业提供上市平台，这些企业在此可获得更高的品牌认知度和投资者熟悉度，从而更好地展现自身优势。

2025年2月21日，股票市场评估小组公布了首批旨在增强新加坡证券市场竞争力的措施，涵盖需求端与供应端两方面：需求端举措致力于提升投资者兴趣并深化市场流动性，供应端举措则着力推动优质企业进入新加坡资本市场。这些措施将与监管改革相辅相成，共同推动上市制度向更加以信息披露为中心的监管模式转型。

作为上述措施的重要组成部分，新加坡金融管理局(MAS)与金融行业发展基金(Financial Sector Development Fund，FSDF)于2025年2月21日宣布推出规模为50亿新元的证券市场发展计划(EQDP)。该计划旨在强化本地资产管理与研究生态系统，提升投资者对新加坡股市的投资兴趣。

EQDP可以理解为“官方引导资金+市场化基金经理”的组合模式：MAS以资金作为初始投资，投向由具备良好投资业绩记录及新加坡股票投资能力的基金管理公司所管理的选定股票基金。被选中的基金管理公司需承诺实现相应的发展成果，包括扩大在新加坡的业务规模与人员配置，将投资策略聚焦于新加坡股票，或在区域或主题策略中配置“相当比例”的新加坡股票，以此推动本地人才发展，并提升新加坡/东盟/亚太地区的基金管理能力。

符合条件的基金策略包括全部或主要投资于新加坡上市股票的策略，重点在于将投资者参与范围拓展至大盘股之外。其中，优先考虑对中小市值股票配置比例较高或有所倾斜的策略。基金策略应为主动管理型，除EQDP提供的初始资金外，亦能吸引其他商业投资者(包括机构基金、家族办公室及其他私人实体)的兴趣与资本。MAS可考虑符合要求的现有策略，以及将推出的新基金策略。

EQDP旨在激励基金管理公司带来更多的散户和机构投资者兴趣，这将深化交易流动性、改善价格发现、促进上市后的公平估值，并扩大指数成分股以外股票的投资者参与度。

从企业视角来看，EQDP直接回应了上市公司最为关注的两大核心问题：

● 成交与定价：稳定的资金池有助于形成更为稳健的日常成交与估值锚；

● 机构覆盖：资金的进入通常会带动研究覆盖、路演安排及长期资金的持续关注。

有意向的资产管理机构可通过电邮EQDP@mas.gov.sg联系MAS。

二、证券市场发展计划(EQDP)的实施进程与资金配置

自EQDP于2025年2月公布以来，资产管理行业对该计划表现出浓厚兴趣，超过100家全球、区域和本地资产管理公司表达了参与意向。MAS分批审核提交的申请，以加快资产管理人的任命和资金部署进程。

1.首批管理人任命(2025年7月)

2025年7月21日，新加坡金融管理局(MAS)宣布了规模为50亿新元的证券市场发展计划(EQDP)下首批资产管理人的任命。MAS与金融行业发展基金(FSDF)将拨出11亿新元的初始金额交由这些获任管理人进行管理。

首批获任的三家资产管理人分别为：

● Avanda Investment Management；

● Fullerton Fund Management；

● JP Morgan Asset Management。

在遴选管理人时，MAS综合考虑了一系列因素，包括其拟议基金策略与EQDP目标的一致性，其吸引第三方资本与MAS资金共同投资于其策略的方案力度，以及其对于扩展或促进新加坡资产管理和研究能力发展的承诺。特别是，基金策略应明确侧重于提高新加坡股票的流动性和扩大参与度，并对中小市值股票进行显著配置。

与此同时，MAS还承诺投入5000万新元，以加强对本地股权研究的支持，并促进产品挂牌/产品上市。此外，MAS概述了加强投资者寻求民事赔偿的救济途径的建议。这些举措建立在股票市场评估小组于2025年2月公布的首批措施基础上。该系列措施旨在提升投资者兴趣，改善生态系统对优质上市的吸引力，并采取更有利于企业的监管立场，同时增强投资者信心。此后，MAS已就简化招股说明书要求和扩大首次公开发行的投资者沟通渠道等建议进行了磋商。

2.评估机制

在2025年9月26日“关于EQDP下任命的基金管理人的国会书面答复”中，新加坡副总理兼贸工部部长及金融管理局主席颜金勇明确了EQDP管理人的评估机制。

他表示，规模为50亿新元的证券市场发展计划(EQDP)旨在强化本地基金管理生态系统，提升投资者对新加坡上市股票(尤其是大盘股以外股票)的投资兴趣。EQDP旨在支持新加坡资产管理与本地股票市场的长远发展。

根据EQDP获任命的资产管理人所提出的重点关注新加坡上市股票的投资策略，并能帮助扩大投资者对优质中小市值股票的参与。获任命的资产管理人将至少每三年进行一次定期评估，评估其在以下三个领域履行承诺的情况：

(a)从其他商业投资者处为这些策略撬动资本的能力。这有助于通过为股票市场带来更大规模的商业资本，放大计划的影响力；

(b)实现投资回报的能力。所选策略的投资表现将定期、并基于不同时间跨度进行评估，并与相关股票市场基准进行比较；

(c)履行发展承诺的能力，包括深化其在新加坡的业务、为股票市场生态系统的发展做出贡献。这些承诺包括扩大其在新加坡的团队、深化研究与投资能力，同时积极参与股票市场相关举措。管理人还应支持人才发展与能力建设，这有助于促进新加坡股票市场的增长与活力。

3.第二批管理人任命(2025年11月)

2025年11月19日，MAS与FSDF向第二批六家资产管理人配置28.5亿新元EQDP资金：

● Amova Asset Management (formerly Nikko Asset Management)；

● AR Capital；

● BlackRock；

● Eastspring Investments (Singapore)；

● Lion Global Investors；

● Manulife Investment Management (Singapore)。

EQDP的目标是发展本地基金管理行业，并提高投资者对新加坡股票的参与度。为此，这些本地、区域和全球管理人带来了多元化的专长、投资策略和分销网络，以吸引更广泛的投资者群体进入新加坡股市。他们的EQDP基金策略也可参与首次公开发行(IPO)，从而增加支持高质量新上市企业基石投资的资金池。

结合2025年7月任命的首批EQDP管理人，截至2025年11月19日，EQDP累计已向九家资产管理人配置39.5亿新元。

通过与采用不同策略的一系列基金管理公司合作，EQDP可以利用其独特的投资专业知识和分销网络来吸引商业资本并增强市场活力。这些管理公司采用一系列投资风格，包括绝对回报和相对回报策略、基本面质量驱动、成长型和价值型策略，以及基于量化交易方法的系统性股票策略。总之，这将有助于改善新加坡股票市场的价格发现和交易流动性。

4.EQDP规模扩大(2026年2月)

2026年2月12日，MAS宣布，将证券市场发展计划(EQDP)的规模从50亿新元扩大至65亿新元。此前，新加坡总理兼财政部长在2026年财政预算案中宣布，为金融行业发展基金注资，以支持EQDP的扩大。

EQDP的扩大将使更多拥有重点投资新加坡股票策略的优质资产管理人获得资金支持，并进一步带动更多第三方投资进入股市。这将为基本面扎实的新加坡上市公司汇聚更深厚的资本池，并支持新加坡股市良好运作与充满活力。下一批EQDP管理人预计将于2026年年中左右获任命，这将进一步扩大参与资产管理公司和投资策略的多样性。下一阶段将保持EQDP的发展势头，深化交易流动性、改善研究覆盖并加强本地基金管理行业。

5.EQDP的可持续性

2026年2月26日，新加坡国家发展部部长兼金融管理局副主席徐芳达代表副总理兼贸工部部长及金融管理局主席颜金勇答复在国会会议中，就“EQDP的可持续性”相关提问作出答复，进一步明确了EQDP的定位：

EQDP旨在发展本地基金管理能力，其设计目标是扩大投资者参与并带动第三方资本流入新加坡上市股票。它是一系列更广泛措施的一部分，其他措施包括亲企业的监管立场、加强投资者追索途径、一个“价值释放”计划以及即将推出的新交所-纳斯达克全球上市板。

徐芳达先生强调，可持续的成果是努力的方向。当前的EQDP资金追加巩固了积极势头，使新加坡能够支持更多投资于新加坡股票(包括中小市值股票)的策略。但是不应仅仅依赖政府措施或EQDP的资金追加。发展股市是一项多年期的工作，需要自律、合理的创新，也需要所有市场参与者各尽其责。EQDP被视为催化剂，旨在启动这一势头或飞轮效应。市场初期的反响是积极的，应该给予时间让这些不同措施发挥作用。

三、EQDP对赴新交所上市中国企业的意义

从政策逻辑来看，EQDP并非传统意义上直接面向上市公司的现金补贴项目，而是通过引入和配置长期资金，撬动更多第三方资本流入新加坡股票市场。MAS于2025年7月宣布首批三家资产管理人获配EQDP资金，初始拨付金额为11亿新元；截至2026年2月，MAS已在EQDP下累计向九家资产管理人配置39.5亿新元。换言之，EQDP的重点不在“单次上市奖励”，而在于通过改善流动性和投资者参与度，间接提升上市公司的估值环境与融资环境。

对计划赴新交所上市的中国企业而言，这项政策的意义主要体现在三个方面。

第一，提升二级市场流动性预期。许多发行人最关心的问题，不仅是“能否上市”，更是“上市后是否有足够的交易量和机构投资者覆盖”。EQDP通过引入专业资产管理机构配置资金，目标正是改善中小市值股票的成交活跃度与市场关注度。

第二，增强市场定价能力与研究覆盖。MAS在EQDP的相关说明中明确，该计划旨在强化本地资产管理与研究生态。对发行人而言，这意味着若企业具备较好的基本面、成长性和治理水平，将更有机会获得机构研究与长期资金的关注，从而提升市场定价效率。

第三，与新加坡整体上市生态改革形成协同。2026年3月，新加坡经济发展局(EDB)在预算解读中指出，新加坡扩大金融市场参与度的举措，建立在2025年7月启动的EQDP以及新交所—纳斯达克双重上市桥接机制等安排之上；同一时期，新加坡也继续通过其他资本市场工具吸引优质上市项目。对中国企业而言，这意味着新加坡正从“单纯的上市地点”转向“更完整的融资与资本市场平台”。

此外，EQDP的配套政策在这一转型中发挥着关键作用，EQDP相关政策组合主要包括：

除上述政策外，EQDP相关配套安排还涵盖以下方面：

● 在EQDP下遴选资产管理公司时，其拟议基金策略中对中小市值股票的较高配置将获得优先考虑。这包括凯利板上市公司，前提是获任命的资产管理公司从商业角度将其认定为投资机会；

● GEMS研究发展资助的增强措施中，新增资金用于激励研究机构撰写报告，其覆盖范围亦将包括凯利板上市公司；

● “价值释放”举措旨在培育股东参与和价值创造能力，覆盖主板及凯利板发行人。

从企业视角进一步分析：

● “流动性叙事”正在补课：过去不少企业担心“在新加坡挂牌但无人交易”。EQDP的核心价值在于用制度化的资金池改善成交结构，降低“挂牌即冷清”的概率。

● 更适合哪类中国企业：更适合具备国际业务布局、拥有东南亚或全球客户与供应链、计划在新加坡设立区域总部，或希望借助新加坡资本市场建立信用背书的企业——这类企业更容易清晰阐述“为何选择新加坡”。

● 企业仍需面对的现实：政策能够改善“供需环境”，但无法替代企业自身的基本面、治理透明度与持续沟通能力。换言之，EQDP是“起跑器”，而非“自动驾驶”。

需要注意的是，EQDP的受益方式是间接的。企业在筹备新交所上市时，不宜简单理解为“有了EQDP就一定更容易上市”或“上市后必然获得资金追捧”。真正决定企业能否长期获得市场认可的，仍然是业务增长、财务质量、信息披露、公司治理、行业前景以及投资者关系管理。MAS在2025年11月的相关改革中也强调，提升市场竞争力、改善做市机制和加强资本市场基础设施是系统性工程，而非单一补贴驱动。

对于希望通过新加坡资本市场实现国际化的中国企业，建议重点关注以下准备方向：

● 提前规划上市架构，结合母公司、控股平台和境外主体的合规安排，确保业务与股权结构清晰可解释；

● 强化财务与合规基础，尤其是持续盈利能力、内控体系、关联交易管理和信息披露能力；

● 重视上市后的投资者沟通，主动建立机构投资者覆盖、分析师沟通和英文披露能力；

● 结合EQDP等政策环境，做好上市后流动性管理与市值管理的长期规划，而非仅将目光集中在“成功挂牌”本身。

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